天原集團作為氯堿行業中最早一批參與期貨市場套期保值的生產企業之一，從最初的通過期貨套期保值進行風險管理，再到近年來積極參與基差貿易、場外市場大宗商品生態圈建設等，均以突破創新，積極進取的姿態，利用金融衍生品市場更好的服務于實體經濟，促進產業企業穩健經營和高質量發展。               

     各金融主流媒體紛紛對此作專訪報道。

A    產融結合實現綠色發展

     據期貨日報記者了解，2009年5月25日PVC期貨在大商所上市，為相關產業開啟了利用衍生工具管理風險的大門。多年來，天原集團不僅是資源綜合利用、循環經濟、可持續發展路線的先行者，在產融結合上也是最早一批參與期貨市場的生產企業之一。

     天原集團相關負責人介紹，在行業整體產能相對過剩和供給側結構性改革的背景下，公司利用衍生品實現了風險管理。PVC期貨在大商所上市伊始，公司就參與了套期保值，“江水牌”聚氯乙烯成為大商所注冊品牌。2017年，公司開始嘗試使用場外期權進行套期保值操作。近年來，利用基差貿易這種新型模式開展貿易，成為公司創新探索的又一重要方向。

     “我們之前嘗試過參與大商所基差貿易試點項目，對基差貿易模式有了一定的接觸，目前與部分合作貿易商也會采用基差進行定價。”該負責人說。在實際操作中，天原集團常采用“基差定價+即期點價”方式，天原集團報出基差后，下游隨即進行點價。這次天原集團再次參與大商所基差貿易項目，是希望推動下游嘗試點價期更長的基差貿易模式，積累實操經驗，為下游客戶提供更優質的銷售服務，穩定購銷渠道。

     據了解，參與項目的另一方為貴州天鐵化工有限公司（下稱天鐵化工），對于天鐵化工來說，由于地處西南，經營模式比較落后。此次與天原集團合作參與大商所基差貿易項目，一方面是希望密切與上游廠商的合作關系，拿到穩定貨源；另一方面也想嘗試接觸和學習新的貿易模式，提升經營靈活性和區域市場競爭力。

B    非交割區域實施基差貿易

     基差貿易是大宗商品國際貿易中普遍采用的貿易形式。在PVC行業，華東地區是國內最大的PVC消費地區和PVC期貨交割地區，聚集了很多期現結合程度較高的貿易企業，因而基差貿易對華東貿易企業來說已經駕輕就熟，但在非交割區域的西南地區，這種貿易模式尚未推廣普及。

     扎根川蜀的天原集團嘗試改變這一現狀。“我們嘗試過大商所試點項目，對基差貿易模式有了一定了解，目前與部分合作貿易商采用基差進行定價。”天原集團相關業務負責人告訴期貨日報記者，公司參與“大商所企業風險管理計劃”，嘗試在非交割區域報出較遠期基差，對原來的銷售模式進行升級，增加經營靈活性。“天原集團具有明確的戰略規劃，希望借助本次基差貿易試點項目機會，嘗試在非交割區域報出較遠期基差，對原來的銷售模式進行升級，增加經營靈活性，把握市場前沿脈搏。”

     中糧期貨該項目負責人介紹，對比分析2011年以來四川PVC現貨與期貨主力合約價格可以看出，現貨出廠價與主力合約價格的相關性很強，貿易過程中可以參考期貨價格進行定價。

     在項目溝通過程中，由于天鐵化工初次參與該模式，存在較多顧慮，且認為當時基差過高，希望能夠分散風險。經反復磋商，最終將該項目設計為“一次簽售、分批確定基差、分批點價”的模式。貿易雙方簽定一個較長期的購銷協議，約定以基差點價方式銷售，具體基差由上游生產廠家根據市場情況報出并經雙方協商確認，下游貿易商在一定時間內點價，確定最終采購價格。

C    多方協作推動項目落地

     中糧期貨該項目負責人向期貨日報記者稱，新的模式創新往往離不開多方努力協作，此次項目開展也是如此。企業在實際貿易中要考慮的東西很多，對自身實際情況更為了解，期貨公司則對基差貿易模式及風險管理操作更為熟悉，多方的協作保障了這次項目的順利實施。

     2019年8月底，天原集團與天鐵化工簽署了點價買賣合同。合同約定，買方天鐵化工向天原集團采購5000噸PVC商品，并約定未來一段時期內通過分批協商簽訂《基差確認函》的方式確認基差，進行基差貿易。基差確定后，天鐵化工繳納一定保證金，可于11月30日前分批擇機點價。點價后，天鐵化工補足全款，天原集團交付現貨，買家天鐵化工提貨后自行負責運輸。若交貨牌號為SG3或SG8型，天鐵化工還需分別加價200元/噸或100元/噸。

     由于西南地區本地廠家的貨占較大比例，因此基差確定的基準就不以物流等因素作為主要考量，而是先根據當地與華東主流交割地的價差確定基準，然后根據近期地區供需情況進行調整。另外，由于天原集團報出的是未來提貨的基差，因此會在分析近期期現貨價格聯動特征的基礎上，對未來點價的基差進行一定修復：若當前基差偏高，預期將會回落，則協商確定的基差要給予天鐵化工一定優惠；若當前基差偏低，預期將會上漲，則協商確定的基差將高于當前基差。例如，協商首筆合同基差時，即期基差為265元/噸，中糧期貨經過統計和分析測算，認為基差將在200—300元/噸之間波動，但后期基差可能回調，因此最終雙方商定基差為220元/噸。

     本項目中，買賣雙方進行了多輪基差協商和點價。天鐵化工結合期現貨市場行情先后進行了多次點價，取得較好的效果。并且，由于在基差較高時天原集團進行了讓利，因此天鐵化工實際降低采購成本約44元/噸，對9—11月較為振蕩的PVC市場起到了風險防范效果，同時也積累了基差貿易經驗，為以后繼續運用該模式開展貿易奠定了基礎。

“西南地區行情復雜，一次點價對于多變的市場來說風險較高。‘一次簽售、分批確定基差、多次點價’的模式更符合當地市場基本情況，為全面推廣基差定價提供了有效的解決方案。”中糧期貨該項目負責人如是總結。

D    場內場外尋求相互合作

     “大商所企業風險管理計劃”打開了一扇門，在非交割地區、非標準品上進行基差貿易，未來的前景持續向好。

期貨日報記者在采訪中了解到，天原集團借此機會豐富了報價模式，為下游客戶提供了更好的銷售服務，實現了提升客戶黏性、穩定購銷渠道等目標。中糧集團和中糧期貨在農產品領域利用期貨進行風險管理和基差貿易的經驗豐富，通過該項目將油脂油料產業鏈的基差貿易經驗擴展到化工品種，對PVC行業，尤其是西南地區產業的高質量發展起到了積極的推動作用。

     “作為貿易商，我們面臨的市場競爭壓力和生存壓力也越來越大，需要進一步提升對衍生工具的了解和應用。通過這次項目，我們充分體會到基差貿易的優勢，后期也有意與上下游客戶合作，進一步嘗試此類模式，不斷豐富經營手段，提升經營靈活性。”天鐵化工項目相關負責人深有體會地說。

     中糧期貨該項目負責人同樣認為，這個項目為西南地區化工領域樹立了標桿。“當前，在原油價格波動、新冠肺炎疫情沖擊、‘碳達峰、碳中和’政策出臺等多重因素影響下，化工產業企業面臨更大的風險管理壓力，很多企業逐步認識到衍生工具在企業生產經營過程中的重要作用。”

     在她看來，近年來，大商所在持續完善場內市場、促進場內衍生品功能發揮的同時，加大了對場外市場的建設力度，先后推出了商品互換、基差交易、標準倉單、非標倉單等場外業務，為實體企業風險管理提供了更多的避險工具和方案。產業企業應該抓住這個契機，在采購銷售、庫存管理等環節靈活運用金融工具，實現有效的產業鏈風險管理。

文章來源：期貨日報  姚宜兵